主页[创赢注册]主页，日前，大商所鸡蛋、玉米淀粉、生猪期权已获得证监会同意注册，并于今日起上市交易。期权素来被誉为“金融衍生品皇冠上的明珠”，然而，看似“高冷”的期权工具其实相当“接地气”，可以与实体企业在田间地头、车间厂矿的生产经营有益结合。
近年来，全球宏观经济跌宕起伏，地缘政治问题突出，大宗商品价格波动加大，企业经营压力较大。
国泰君安期货研究所农产品首席研究员周小球表示，鸡蛋和生猪行业集中度偏低，玉米淀粉行业开工率偏低，产品品牌化溢价难度大，全行业同质化竞争问题突出。同质化竞争维度下，原料和成品价格的波动成为影响企业利润最核心的要素。
无论在采购端、销售端亦或是库存保值方面，企业均会面临价格波动风险。对此，企业探索多种手段来控制生产成本、应对价格风险、提升经营韧性，其中，利用期货和衍生品管理价格波动风险、获得利润优势便是重要一环。
为更好地服务产业避险，2013年起，大商所先后上市了鸡蛋、玉米淀粉和生猪期货。上市以来，三个期货品种功能有效发挥，市场影响力稳步提升，基于生猪、鸡蛋等品种的“保险+期货”模式在助力乡村振兴方面发挥了积极作用。据了解，2024年上半年，鸡蛋、玉米淀粉和生猪期货日均成交量分别为31万手、15万手和8万手，日均持仓量分别为40万手、24万手和17万手，套期保值效率保持在90%左右。
目前，利用衍生品工具管理风险的理念已在现货产业逐步推广，越来越多的企业积极利用期货工具锁定原料采购和产品销售价格，取得了良好的风险管理效果。
据中粮生物科技股份有限公司运营管理部副总经理朱勇生介绍，目前，公司期货运用较为成熟，套期保值规模比较大、比例比较高，无论是玉米原料的套期保值，还是产品淀粉的套期保值，以及副产品利用豆油豆粕替代套期保值都在不断实践运用中。“在实践中，通过大商所期货市场锁定原料成本的套期保值为企业长单销售业务保驾护航，或者是锁定产品销售价格为企业锁定利润提供保障，可以看出套期保值在帮助企业在降低产品合同和原料的价格风险中发挥了重要作用。”朱勇生表示。
在牧原食品股份有限公司董事会秘书、首席战略官秦军看来，生猪期货在生猪市场的价格发现、提高市场透明度、增加生猪现货产业流动性、稳定生猪价格、企业管理价格风险、优化供应链等方面均发挥了积极作用。
“公司对生产经营的相关产品及生产所需的原料进行套期保值，但期货规模与公司现货规模相比较小，公司通过套期保值控制采购和销售风险，已开展的套期保值业务达到了较为理想的套期保值效果，2023年公司生猪期货套保部分头均增益约99元。”秦军表示。
除了风险管理，价格发现也是期货市场的一大功能，由于期货价格是通过众多参与者公开、公平竞价而形成的，能动态地反映参与者带来的供求信息及价格预期，产业链企业可以参考期货市场公开、透明的价格更加科学地指导生产经营。
吉林金翼蛋品有限公司经理宫志强举例，比如鸡蛋期货2501合约反映的是2025年1月的鸡蛋价格预期，因此养殖户可以通过观察鸡蛋期货2501合约的价格走势来判断2025年1月的鸡蛋行情，从而合理安排进苗、淘鸡、补栏等工作，而不是盲目进行生产。通过期货市场提供的远期价格信号来调节生产经营计划，能够提高自身在行业中的竞争力。
8月9日，大商所正式发布鸡蛋、玉米淀粉和生猪期权合约及上市交易有关事项的通知，对三个期权的合约规则、上市交易时间、上市交易合约、挂牌基准价等事项进行了明确。
具体来看，上市交易时间方面，鸡蛋、玉米淀粉和生猪期权自2024年8月23日（周五）起上市交易，当日8：55—9：00集合竞价，9：00开盘。8月23日（周五）当晚，玉米淀粉开展夜盘交易。
在合约规则上，鸡蛋、玉米淀粉和生猪期权与大商所已上市期权合约设计思路基本一致，合约类型分为看涨期权和看跌期权，最小变动价位为标的期货合约最小变动价位的1/2，行权价格覆盖标的期货合约1.5倍涨跌停板幅度对应的范围。交易单位、报价单位、合约月份、交易时间均与标的期货合约相同。此次大商所按照“近密远疏”的挂牌原则，在近月期权合约行权价格间距挂牌的基础上，对远月期权合约按照2倍的行权价格间距挂牌，以增强期权近月合约的流动性，满足产业参与需求。
鸡蛋、玉米淀粉和生猪三个期权上市后，将与相对应的期货品种和豆粕、玉米等期货及期权工具一起，为相关产业提供同时覆盖原料和产品、期货和期权的更为完整健全的衍生品工具链条，通过发挥期货、期权工具合力，为产业链企业提供更加完备的风险管理工具和更加精细灵活的避险策略，优化现货贸易模式，满足产业精细化风险管理需求。同时，上市期权工具也将进一步提升标的期货市场的运行质效，提高期货市场价格发现效率，促进期货市场功能充分发挥。
多位业内人士均表示，鸡蛋、玉米淀粉、生猪期权上市恰逢其时，将与标的期货形成互补，以更低的资金成本、更灵活多样的策略为行业提供更精准有力的衍生工具。
在宫志强看来，期权类似于保险，有风险收益非线性的特点，特别是对于买权来说，在支付权利金后，不需要追加保证金。从资金成本的角度，企业可以用较小的资金满足自身套保的需求，非常适合蛋鸡养殖企业。从定价机制的角度，期权有不同的到期日，也有不同的行权价，企业可以更好地根据自身的实际情况，来确定未来拟锁定的买卖价格，并通过灵活运用多种策略，来实现精细化的套期保值。
“在实践中，我司已运用大商所玉米期权工具，帮助企业控制原料价格风险，取得了良好效果。”朱勇生表示，企业通过利用期权对企业期货和现货经营头寸进行风险管理，有利于解决自身采购、生产、销售等环节面临的不同风险，使业务管理向更精细化方向发展。其中，买入期权只需建仓时一次性支付权利金，资金占用量不大，且中途行情波动无需补充资金，最大的亏损也仅仅限于权利金的损失；另一方面，企业通过卖出期权，收取权利金，则能够不断降低采购或库存成本，提高市场竞争力。
秦军认为，利用期权进行风险对冲可以在事前预知对冲成本，更易于企业进行财务管理和风险防控。生猪期权上市后，生猪产业链企业将由原来的单一利用生猪期货套期保值转为综合运用多种工具进行风险管理。“生猪期权的上市将丰富企业的避险工具箱，助力企业构建新型风险管理模式，更为有效地降低经营风险和销售风险。”秦军表示。
通过利用现货、期货、期权形成多样化的套保组合，企业可以构建多层次、立体化的风险管理体系，行业风险管理能力进一步升级指日可待。部分企业对于期权上市已“摩拳擦掌”，并已经计划将期权工具纳入风险管理“工具箱”，应用于日常生产、贸易中。
石家庄敦朴贸易有限公司副总经理吴少博表示了公司对于鸡蛋期权的期待，“我公司对于鸡蛋场内期权的上市非常期待。在几年前，我公司就开始使用期货工具，为养殖企业提供服务。在行情价格超过养殖企业心理预期之后，以期货价格为基础，为养殖企业的远期鸡蛋进行定价收购。在期权上市后，我公司计划把远期现货定价收购，升级为基于含权贸易的远期现货‘保价’收购。比如在6月，我公司向养殖户提供9月3800元/500公斤的保价收购合同。当9月现货交付，现货价格高于3800元时，按市场更高价格收购；当市场价格低于3800元时，则按3800元保底收购。”
“期权这一非线性衍生品，它的上市不仅为金融机构提供更多样化的投资渠道，还为实体生产企业提供更好的避险方式。希望期权上市能多吸引实体企业和金融机构，为期权提供更多流动性。”吴少博表示。
朱勇生表示，“希望大商所充分发挥平台作用，能够针对期权运用开展相关培训，让上游淀粉生产企业、下游淀粉消费企业、中游贸易企业都能够充分认识期权、利用期权，服务产业。中粮生物科技股份有限公司作为产融基地，我们也将与大商所一道研究如何使用期权更好地服务产业链上下游企业，丰富行业定价模式，促使期权在行业广泛的应用。”
“此前我们有尝试过场外期权，以亚式期权居多。”四川德康农牧食品集团股份有限公司生猪期货负责人叶波表示，“生猪场内期权上市后，我们首先是学习加尝试。在学习层面，一方面要深入理解期权合约设计的特征特点，以及生猪期货、生猪现货价格的对应关系；另外一方面也需要学习各类期权组合策略的适用场景。在尝试上来说，公司很期待生猪期权能够解决一些期货无法解决的效用问题，能够伴随生猪期权一起成长。”
对于如何更好发挥生猪期权的功能作用，叶波还表达了企业的几点期待：一是便利了承受期货波动风险较低和资金实力较弱的产业企业利用买入期权进行套期保值；二是可以降低期货公司“保险+期货”对冲的摩擦成本，从而能够降低“保险+期货”的方案费率，更加便利中小企业参与；三是产业企业利用期权工具的能力尚有欠缺，希望各方能够组织更多培训，引导企业科学认识期权的功能与作用，服务产业企业更好地参与。
随着期权工具的引入，企业拥有了更为多样化和灵活的风险管理策略。对此，一德期货期权部资深研究员曹柏杨介绍，以上游蛋鸡或生猪养殖企业为例，为管理产品价格下行风险，利用期货卖出套保是传统的期货套期保值方式。未来期权工具上市后，上游企业可通过买入看跌期权的方式管理价格下行风险，同时保留了价格上行时现货所产生的潜在收益。进一步的，企业也可以通过熊市价差组合的方式优化上述方案，在风险管理效果与期权成本之间进行平衡，而这种期权与现货构成的组合，也就是常常提及的领口策略。此外，在上述情景下，对于传统的期货套保企业而言，也可以考虑在利用期货保值的基础上，买入较为虚值的期权合约对期货持仓进行保护，以降低极端行情下的期货持仓风险。“同样地，在期权上市后，下游企业也可以根据自己的需求选择较为灵活的风险管理策略以应对市场风险。总体而言，期权的上市将丰富企业的策略选择，便于企业更好地根据自身情况进行策略的灵活化制定。”曹柏杨表示。
国泰君安期货营销管理服务部期权服务产品专家汪欣茹提示，由于期权合约数量较多，期权到期日的不同、行权价格的不同都会影响到最终套期保值的效果，根据套期保值月份相近的原则，在应用期权进行套期保值时应注意与现货或期货期限上的匹配。在期权行权价格选择方面，应在所提供的保护程度与所需的成本之间充分衡量。同时，企业在进行套保的仓位及比例设置时，需要综合考虑自身的风险承受能力和行情变化的预期，在动态调仓中体现出更好的套保效果。
可以预见，鸡蛋、玉米淀粉、生猪期货、期权工具的完备将助力产业链企业风险管理水平升级，为相关产业高质量发展赋能。
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