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　　板块下跌0.4%。【慧博投研资讯】上周农业板块下跌0.4%，位列申万一级行业第17名。（慧博投研资讯）子行业中种子（+4.4%）、粮油加工（+1.3%）涨幅靠前，肉鸡养殖（-4.3%）、动物保健（-3.4%）跌幅最大。其他主要行业中，生猪养殖（+0.02%）小幅上涨、畜禽饲料（-0.6%）、水产养殖（-1.3%）有不同程度下跌。体重矛盾加剧，猪价仍面临下行压力。1月能繁母猪环比下降，产能去化或是25年行业主题，当前时点建议重点关注。根据Wind数据，全周生猪均价14.8元/公斤，环比+0.3元/kg，涌益数据显示上周15kg仔猪价格为594元/头，环比-5.7%；50kg二元母猪价格为1641元/头，环比持平。上周生猪出栏体重为125.7kg/头，环比+0.6kg/头，这一体重水平显著高于过去三年，其中散户和集团厂出栏体重分别上升0.7和0.4kg/头。我们认为，短期来看，当前生猪体重矛盾突出，随着未来气温回升和肥猪消费的下降，肥标价差或将逐渐下降，猪价仍然承受压力。1月能繁母猪存栏4062万头，环比-0.4%，全年来看，我们在1月25日发布的报告《猪周期：24年像22年，那25年会像23年吗？》中提出，25年能繁周期和效率周期均指向猪价面临压力，产能去化或是25年的主题。而随着仔猪价格的回落，产能去化逻辑的演绎或也将更为充分。长期来看，非瘟趋缓、行业竞争激烈、利润空间压缩，成本的重要性空前提升，不同成本公司间的差异将拉大，低成本公司有望获得更好的利润和发展空间，以及更高的估值溢价。结合短期、全年及长期的逻辑，同时考虑到当前主要生猪养殖个股估值处于相对低位，我们建议重点关注生猪养殖板块，个股建议关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团、华统股份、天康生物等。水产价格稳中有涨，推荐海大集团。普水方面，上周草鱼塘口均价为6.3元/斤，环比+3.7%，同比+7%；鲫鱼塘口价8.6元/斤，环比-1.8%，同比+1%；鲤鱼塘口均价为5.2元/斤，环比+2%，同比-8%；罗非鱼塘口均价为4.7元/斤，环比-4.5%，同比-18%。特水方面，生鱼塘口均价为6.4元/斤，环比-7%，同比-4%，加州鲈鱼塘口均价为14.1元/斤，环比+8.2%，同比+31%；黄颡鱼塘口均价为12.7元/斤，环比+10.5%，同比+19%。对虾方面，全国南美白对虾塘口均价为23元/斤，环比+2.5%，同比-4%。原材料方面，上周鱼粉价格环比+1%，豆粕价格环比+5.2%，玉米价格环比+0.7%。我们认为，25年随着投苗量的增加，水产饲料行业有望迎来修复；同时，龙头优势持续体现，集中度有望继续提升，推荐海大集团。

　　经营表现亮眼，推荐宠物食品板块。国内自主品牌业务，相关企业积极完善供应链、夯实品牌力、发力研发端，品牌认可度明显上升。一方面，头部国产品牌销售表现超越传统海外优势品牌，国产替代趋势明显；另一方面，宠物赛道融资限制增多，上市公司优势显著。我们预计上市宠食公司的市占率将持续快速提升。海外业务，供给端相关企业已在海外布局优质产能，需求端客户结构多元化且稳中向好，预计海外业绩稳定增长。建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、路斯股份。

　　动保板块有望业绩修复。我们认为，动保需求端很大程度受到猪价影响，24年能繁增长速度偏慢，行业对扩张产能持谨慎态度，或意味着猪价景气时间将被拉长，行业有望持续盈利，25年免疫积极性有望仍较强。

　　板块，特别是种业板块进入政策密集期，中央农村工作会议24年12月17日至18日召开，会议强调“推进农业科技力量协同攻关，加快科技成果大面积推广应用，因地制宜发展农业新质生产力”，12月19日，农业农村部召开全国种业企业座谈会，会议强调“把种业振兴摆上农业强国建设的突出位置”，“多措并举培强育优一批高水平种业企业，打造以企业为主体、产学研深度融合的商业化育种体系”。我们认为转基因政策或将持续推进，转基因种子的销售和种植有望在去年试点的基础上进一步扩大和深化，行业迎来新机遇，龙头公司得益于技术和资金实力将最为受益。个股层面，建议关注拥有技术优势和先发优势的大北农、隆平高科、登海种业等。上周鸡苗价格修复，毛鸡价格继续走弱。根据Mysteel数据，本周白羽肉鸡苗均价为2.0元/羽，环比+15.8%，毛鸡均价为2.9元/羽，环比-2.5%。我们认为，鸡苗价格有望触底回升。同时，24年以来饲料成本的显著下降也推动白鸡养殖成本的下降，养殖成本优秀的企业或有明显好于行业的表现。建议关注圣农发展、益生股份、禾丰股份、民和股份等。橡胶供需格局改善。供给端，受24年年初以来的天气影响，目前全球橡胶主产区产量均出现下滑；欧洲EUDR政策试行，不符合环保要求的产品无法进入欧洲。需求端，欧美补库需求仍在，整体需求仍有支撑。预计橡胶价格持续上行。关注海南橡胶。

　　投资建议：1）、生猪养殖。关注具有成本优势的牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团等。2）、水产饲料。水产饲料行业景气修复，龙头优势持续发挥，建议关注海大集团。3）、白羽肉鸡。行业景气度有望修复，建议关注圣农发展、禾丰股份、益生股份、民和股份。4）、宠物食品。经营表现亮眼，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、路斯股份。5）、种子板块。转基因商业化正式开启，关注拥有技术优势的大北农、隆平高科、登海种业。6）、橡胶。橡胶价格有望继续上行，关注海南橡胶。

　　子行业中种子（+4.4%）、粮油加工（+1.3%）涨幅靠前，肉鸡养殖（-4.3%）、动物保健（-3.4%）跌幅最大。

　　其他主要行业中，生猪养殖（+0.02%）小幅上涨、畜禽饲料（-0.6%）、水产养殖（-1.3%）有不同程度下跌。

　　1月能繁母猪环比下降，产能去化或是25年行业主题，当前时点建议重点关注。

　　根据Wind数据，全周生猪均价14.8元/公斤，环比+0.3元/kg，涌益数据显示上周15kg仔猪价格为594元/头，环比-5.7%；50kg二元母猪价格为1641元/头，环比持平。

　　上周生猪出栏体重为125.7kg/头，环比+0.6kg/头，这一体重水平显著高于过去三年，其中散户和集团厂出栏体重分别上升0.7和0.4kg/头。

　　我们认为，短期来看，当前生猪体重矛盾突出，随着未来气温回升和肥猪消费的下降，肥标价差或将逐渐下降，猪价仍然承受压力。

　　1月能繁母猪存栏4062万头，环比-0.4%，全年来看，我们在1月25日发布的报告《猪周期：24年像22年，那25年会像23年吗？》中提出，25年能繁周期和效率周期均指向猪价面临压力，产能去化或是25年的主题。

　　长期来看，非瘟趋缓、行业竞争激烈、利润空间压缩，成本的重要性空前提升，不同成本公司间的差异将拉大，低成本公司有望获得更好的利润和发展空间，以及更高的估值溢价。

　　结合短期、全年及长期的逻辑，同时考虑到当前主要生猪养殖个股估值处于相对低位，我们建议重点关注生猪养殖板块，个股建议关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团、华统股份、天康生物等。

　　普水方面，上周草鱼塘口均价为6.3元/斤，环比+3.7%，同比+7%；鲫鱼塘口价8.6元/斤，环比-1.8%，同比+1%；鲤鱼塘口均价为5.2元/斤，环比+2%，同比-8%；罗非鱼塘口均价为4.7元/斤，环比-4.5%，同比-18%。

　　特水方面，生鱼塘口均价为6.4元/斤，环比-7%，同比-4%，加州鲈鱼塘口均价为14.1元/斤，环比+8.2%，同比+31%；黄颡鱼塘口均价为12.7元/斤，环比+10.5%，同比+19%。

　　对虾方面，全国南美白对虾塘口均价为23元/斤，环比+2.5%，同比-4%。

　　原材料方面，上周鱼粉价格环比+1%，豆粕价格环比+5.2%，玉米价格环比+0.7%。

　　我们认为，25年随着投苗量的增加，水产饲料行业有望迎来修复；同时，龙头优势持续体现，集中度有望继续提升，推荐海大集团。

　　国内自主品牌业务，相关企业积极完善供应链、夯实品牌力、发力研发端，品牌认可度明显上升。

　　一方面，头部国产品牌销售表现超越传统海外优势品牌，国产替代趋势明显；另一方面，宠物赛道融资限制增多，上市公司优势显著。

　　海外业务，供给端相关企业已在海外布局优质产能，需求端客户结构多元化且稳中向好，预计海外业绩稳定增长。

　　我们认为，动保需求端很大程度受到猪价影响，24年能繁增长速度偏慢，行业对扩张产能持谨慎态度，或意味着猪价景气时间将被拉长，行业有望持续盈利，25年免疫积极性有望仍较强。

　　76 54 5 行业研究〃农业行业2 进入政策密集催化期，建议关注种业板块。

　　年末年初，农业板块，特别是种业板块进入政策密集期，中央农村工作会议24年12月17日至18日召开，会议强调“推进农业科技力量协同攻关，加快科技成果大面积推广应用，因地制宜发展农业新质生产力”，12月19日，农业农村部召开全国种业企业座谈会，会议强调“把种业振兴摆上农业强国建设的突出位置”，“多措并举培强育优一批高水平种业企业，打造以企业为主体、产学研深度融合的商业化育种体系”。

　　我们认为转基因政策或将持续推进，转基因种子的销售和种植有望在去年试点的基础上进一步扩大和深化，行业迎来新机遇，龙头公司得益于技术和资金实力将最为受益。

　　个股层面，建议关注拥有技术优势和先发优势的大北农、隆平高科、登海种业等。

　　根据Mysteel数据，本周白羽肉鸡苗均价为2.0元/羽，环比+15.8%，毛鸡均价为2.9元/羽，环比-2.5%。

　　同时，24年以来饲料成本的显著下降也推动白鸡养殖成本的下降，养殖成本优秀的企业或有明显好于行业的表现。

　　供给端，受24年年初以来的天气影响，目前全球橡胶主产区产量均出现下滑；欧洲EUDR政策试行，不符合环保要求的产品无法进入欧洲。

　　行业研究〃农业行业3 1.上周市场表现图1上周（2月17日- 2月21日）一级行业表现资料来源：Wind，海通证券研究所图2上周（2月17日- 2月21日）农业二级及三级行业涨跌幅资料来源：Wind，海通证券研究所表1上周（2月17日- 2月21日）农业股涨跌幅排名股票代码股票简称涨跌幅（%）最新市值（亿元）股票代码股票简称涨跌幅（%）最新市值（亿元） 830964.BJ润农节水18.923.2000702.SZ正虹科技-10.526.4 837403.BJ康农种业14.920.7600191.SH华资实业-9.637.0 000876.SZ新希望9.7451.7603566.SH普莱柯-8.542.5 002041.SZ登海种业9.5103.8300119.SZ瑞普生物-8.276.3 300189.SZ神农种业8.544.4002299.SZ圣农发展-7.3168.1 832023.BJ田野股份7.917.4301498.SZ乖宝宠物-6.2352.8 000663.SZ永安林业7.019.6300268.SZST佳沃-6.112.0 831087.BJ秋乐种业6.624.1000592.SZ平潭发展-4.952.0 300087.SZ荃银高科6.1105.9002458.SZ益生股份-4.394.0 839371.BJ欧福蛋业4.616.4300967.SZ晓鸣股份-3.722.9 资料来源：Wind，海通证券研究所注：最新市值的收盘价日期为2025年2月21日 行业研究〃农业行业4 2.生猪数据跟踪图3上周生猪均价环比+2.0%至14.8元/公斤资料来源：Wind，海通证券研究所图4上周20kg仔猪均价环比-3.6%至36.0元/公斤资料来源：Wind，海通证券研究所图5上周仔猪/生猪价格比值小幅下降资料来源：Wind，海通证券研究所图6上周规模场15kg仔猪出栏均价环比-5.7%至594元/头资料来源：涌益咨询，海通证券研究所 行业研究〃农业行业5 图7上周50kg二元母猪均价环比持平至1641元/头资料来源：涌益咨询，海通证券研究所图824年12月能繁母猪存栏环比+0.4%至4078万头资料来源：Wind，海通证券研究所图924年Q4生猪存栏环比+0.1%至4.3亿头资料来源：Wind，海通证券研究所图10上周猪粮比价与猪料比价小幅上升资料来源：Wind，海通证券研究所 行业研究〃农业行业6 图11上周自繁自养生猪养殖利润上涨至46.84元/头，外购仔猪养殖利润上涨至27.69元/头资料来源：Wind，海通证券研究所3.禽业数据跟踪图12上周白羽肉鸡鸡苗价格环比+15.8%至2.0元/羽资料来源：Mysteel，海通证券研究所图13上周白羽肉鸡毛鸡价格环比-2.5%为2.9元/斤资料来源：Mysteel，海通证券研究所图14上周白条鸡主产区均价环比+1.4%至14.00元/公斤资料来源：Wind，海通证券研究所图15上周蛋鸡苗主产区均价环比-1.1%至4.35元/羽资料来源：Wind，海通证券研究所 行业研究〃农业行业7 图1624年12月祖代白羽肉种鸡引种12.8万套资料来源：Mysteel，海通证券研究所图17月度累计祖代白羽肉鸡引种量走势资料来源：Mysteel，海通证券研究所图1825年1月白羽肉鸡祖代总存栏数环比-3.7%至212.36万套资料来源：Mysteel，海通证券研究所图1925年1月白羽肉鸡父母代总存栏数环比+1.2%至8295.70万套资料来源：Mysteel，海通证券研究所 行业研究〃农业行业8 图20上周毛鸡养殖利润下跌至-4.02元/羽，屠宰利润上涨至2.92/羽资料来源：Wind，海通证券研究所图21上周父母代种鸡养殖利润上涨至-0.70元/羽，白羽肉鸡孵化场利润上涨至-0.76元/羽资料来源：Wind，海通证券研究所4.其他数据跟踪图22上周玉米现货均价上涨至2202.51元/吨资料来源：Wind，海通证券研究所图23上周大豆现货均价下跌至3913.00元/吨资料来源：Wind，海通证券研究所 行业研究〃农业行业9 图24上周豆粕现货均价上涨至3706.74元/吨资料来源：Wind，海通证券研究所图25上周小麦现货均价上涨至2403.77元/吨资料来源：Wind，海通证券研究所图26上周菜粕现货均价上涨至2667.37元/吨资料来源：Wind，海通证券研究所图27上周粳稻现货均价上涨至2792.00元/吨资料来源：Wind，海通证券研究所图28上周棉花现货均价上涨至14925.39元/吨资料来源：Wind，海通证券研究所图29上周鱼粉均价上涨至10450.00元/吨资料来源：Wind，海通证券研究所5.风险提示需求大幅不及预期，政策进展大幅不及预期，行业出现超预期疫病。

　　行业研究〃农业行业10 信息披露分析师声明冯鹤农林牧渔行业巩健农林牧渔行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。

　　本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。

　　分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

　　分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司：巨星农牧,海大集团,华统股份,牧原股份,乖宝宠物,温氏股份,圣农发展,禾丰股份,中宠股份,佩蒂股份,路斯股份投资评级说明1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；2.市场基准指数的比较标准：A股市场以海通综指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

　　类 别评 级说 明股票投资评级优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10%以上；中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间；弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下；无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点。

　　行业投资评级优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。

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